Віцязь
Адкрытае акцыянернае таварыства «Віцязь»
УНП: 300031652 · 210605, г. Віцебск, вул. П. Броўкі, 13а
Ідэнтыфікацыя
Фінансавая справаздачнасць
тыс. BYN
| Паказчык | Справаздачны год | Папярэдні год |
|---|---|---|
| Асноўныя сродкі | 108 585 | 104 471 |
| Нематэрыяльныя актывы | 1 692 | 1 847 |
| Прыбытковыя ўкладанні ў матэрыяльныя актывы | 1 728 | 1 548 |
| Укладанні ў доўгатэрміновыя актывы | 6 918 | 7 808 |
| Доўгатэрміновыя фінансавыя ўкладанні | 4 949 | 4 849 |
| Доўгатэрміновая дэбіторская запазычанасць | — | — |
| Разам па раздзеле I | 123 872 | 120 523 |
| Запасы | 84 868 | 92 463 |
| — матэрыялы | 35 470 | 83 492 |
| — незавершаная вытворчасць | 1 058 | 1 145 |
| — гатовая прадукцыя і тавары | 48 104 | 7 596 |
| — тавары адгружаныя | 231 | 225 |
| Выдаткі будучых перыядаў | 140 | 95 |
| Падатак на дададзеную вартасць па набытых таварах, работах, паслугах | — | — |
| Кароткатэрміновая дэбіторская запазычанасць | 21 486 | 41 944 |
| Кароткатэрміновыя фінансавыя ўкладанні | — | — |
| Грашовыя сродкі і эквіваленты грашовых сродкаў | 875 | 5 210 |
| Іншыя кароткатэрміновыя актывы | 26 | 26 |
| Разам па раздзеле II | 111 827 | 140 503 |
| БАЛАНС | 235 699 | 261 026 |
| Статутны капітал | 24 643 | 24 643 |
| Рэзервовы капітал | 3 660 | 2 629 |
| Дабавачны капітал | 96 218 | 106 253 |
| Неразмеркаваны прыбытак (непакрытая страта) | -7 022 | -8 668 |
| Разам па раздзеле III | 117 499 | 124 857 |
| Доўгатэрміновыя крэдыты і пазыкі | — | — |
| Доўгатэрміновыя абавязацельствы па лізінгавых плацяжах | — | — |
| Даходы будучых перыядаў | 17 725 | — |
| Разам па раздзеле IV | 17 725 | — |
| Кароткатэрміновыя крэдыты і пазыкі | 22 521 | 22 664 |
| Кароткатэрміновая частка доўгатэрміновых абавязацельстваў | — | — |
| Кароткатэрміновая крэдыторская запазычанасць | 77 045 | 112 318 |
| — пастаўшчыкам, падрадчыкам, выканаўцам | 51 903 | 43 099 |
| — па аплаце працы | 1 194 | 1 239 |
| — па лізінгавых плацяжах | — | — |
| Разам па раздзеле V | 100 475 | 136 169 |
| БАЛАНС | 235 699 | 261 026 |
Разліковыя паказчыкі
Кантроль цэласнасці
Пройдзена праверак: 3 з 6
Непройдзеныя праверкі ўказваюць на прабелы або неўзгодненасць у самой зыходнай справаздачнасці (як правіла ў форме Ф4 «Справаздача аб руху грашовых сродкаў»), а не на памылкі ўводу. Баланс (актыў = пасіў) сыходзіцца ва ўсіх прадпрыемстваў.
Сігналы
- Затавараньне гатовай прадукцыі: Ф1.214 = 48104 (vs 7596 prior) = +6.7x; management P11 прызнае суадносіны запасаў да сярэднямесячнай вытворчасьці = 151.98% (vs 23.9%) — тэлевізары не сыходзяць са склада ~5 месяцаў
- K2 sales profitability у калапсе: 4.81% → 1.66% (-3.16 pp); K2 net: 1.53% → 0.49%; чысты прыбытак -72.4%
- K1 SOS provision = -0.057 (negative): кароткатэрміновыя актывы не пакрытыя ўласнымі крыніцамі; Ф1.490 − Ф1.190 = 117499 − 123872 = -6373 — доўгатэрміновыя актывы прафінансаваны за кошт кароткатэрміновай крэдыторкі
- OCF margin адмоўны: -2.20% (vs -0.19% prior); management у Прымечаньнях P12 называе «свабодны грашовы паток -4070 тыс руб» з ацэнкай «зьніжэньне грашовага патоку»
- Management's own assessment (P12, Пастанова №16/46): сярэдняя ступень рызыкі банкруцтва; ліквіднасьць — «высокая рызыка»; хуткая ліквіднасьць — «крытычная рызыка»; пакрыцьцё працэнтных выплат 0.45 — «крытычная рызыка»; доўг/EBITDA 13.31 — «крытычная рызыка»
- Экспартная залежнасьць ад РФ = 99.9% усяго экспарту; кітайская цэнавая агрэсія на рынку РФ (Hisense/Xiaomi/TCL/Haier); агульны спад продажаў ТВ у РФ -12-15%
- Не выканана 10 планавых паказчыкаў за 2025 (management P11): рэнтабельнасьць, экспарт, індэкс фізаб'ёму, ЧП, зьніжэньне выдаткаў, інвэстыцыі, аб'ём вытворчасьці ТВ, аб'ём экспарту ТВ, суадносіны запасаў
- Пакрыцьцё доўгатэрміновых актываў па рэальным капітале (з доўгатэрміновымі абав.) = 0.285 — Ф1.490 дадатны (117499) але Ф1.450 пераацэнка ОС = 96218 (82% капіталу). Рэальны equity (Ф1.410+Ф1.460) = +17621 — дадатны, але малы. Пакрыцьцё па стандартным капітале 1.092 vs па рэальным 0.285 — вялікі разрыў. Капітал намінальны; ліквідацыя не рэалістычная праз продаж ОС (пераацэначны кошт можа не супасьці з рынкавым)
- Дывідэнды налічаны 1372 (дзяржаве-акцыянеру), але фактычна выплачаны 0 (vs выплачана 1465 prior). Тэрмін выплаты прывязаны да арт.72 ХА — адкладзены да ўхіленьня абставінаў. Гэта можа быць альбо timing-shift (declared not paid), альбо прыкмета фінансавага сьцясьненьня
- K1 current liquidity паляпшэньне 1.032 → 1.113 (+7.9%), але ўсё яшчэ ніжэй за нарматыў 1.25; management клясыфікуе як «высокая рызыка»
- Грашовыя сродкі Ф1.270 = 875 (vs 5210 prior), зьніжэньне ў 6 разоў — буфер ліквіднасьці амаль вычарпаны
- Фінансавы цыкл вырас 16.1 → 27.2 дзён; абарачальнасьць запасаў 78.3 → 101.5 дзён (management's own metric, P12)
- Зьяўленьне Ф1.540 «Даходы будучых пэрыядаў» (доўгатэрміновыя) = 17725 (новы радок, prior 0). Прырода няясная — магчыма дзяржаўнае мэтавае фінансаваньне (канал капіталу) альбо адкладзеная выручка ад доўгатэрміновых кантрактаў. Патрабуе ўдакладненьня праз Прымечаньні (ускосны прыкмета subsidy не пацьверджаны прама)
- Рэальны ўласны капітал (Ф1.410 + Ф1.460) = +17621 тыс ₽, дадатны ў абодвух гадах (cur 17621, prior 15975) — структурна НЕ банкрут, у адрозьненьне ад глыбока дыстрэсавых прадпрыемстваў выбаркі (з рэальным капіталам парадку -85854)
- Доўг скараціўся: Ф1.630 кароткатэрміновая крэдыторка 112318 → 77045 (-31%); Ф1.610 кароткатэрміновыя крэдыты стабільныя 22664 → 22521 (-0.6%). Агульны доўг зьніжаецца
- Дадатны capital transition: Ф3.200 = 117499 vs opening 124857, зьніжэньне праз дывідэнды (-1372) + пераацэначнае зьніжэньне (-5774), але не праз страту — аперацыёная база дадатная
- Капітальны рамонт ОС ідзе актыўна: Ф1.110 ОС +4 тыс (+3.9%); Ф4.060 інвэстыцыйныя выдаткі (-202) — сымбалічныя; асноўны прыток на ОС праз пераацэнку Ф2.220 = +8215
- ЧП дадатная 1690 тыс ₽ — operationally viable; не зона ліквідацыі
Рэкамендацыя
Віцязь — флагман беларускай вытворчасьці каляровых вадкакрышталічных тэлевізараў, бытавой тэхнікі, электразарадных станцый і медтэхнікі, разьмешчаны ў Віцебску. 100% дзяржаўная ўласнасьць (адзіны акцыянер — дзяржава), значны працадаўца (city_forming candidate для Віцебску). Вырабляе ~1.1 млн тэлевізараў у год, мае складаную сетку з 6 даччыных прадпрыемстваў (4 у РБ, 2 у РФ). Экспарт складае ~82.5% выручкі — гэта першы primary_group: export_oriented у pilot пасьля доўгай сэрыі district-level АПК і city-forming сярэдняга маштабу.
Фінансавы стан 2025 — operationally viable, але ў зоне моцнага ціску. Чысты прыбытак дадатны (1,690 тыс ₽), баланс сыходзіцца, рэальны ўласны капітал дадатны (+17,621), доўг кіраваны. Але margin compression вострая: K2 sales 4.81% → 1.66% (-3.16 pp), K2 net 1.53% → 0.49% (-1.04 pp), ЧП -72.4%. Revenue ўпала -14% (блізка да 15%-га парогу для red flag). Запасы гатовай прадукцыі выраслі ў 6.7 разы — крытычны прыкмета затавараньня, які сам management клясыфікуе праз "суадносіны запасаў да сярэднямесячнай вытворчасьці 151.98% vs 23.9%" — тэлевізары не купляюць.
Каранёвая прычына па management's own analysis (Прымечаньні P11): кітайская цэнавая агрэсія на рынку РФ (Hisense/Xiaomi/TCL/Haier пастаўляюць напрамую), агульны спад продажаў ТВ -12-15%, зьмяненьне попыту ў бок таннных ТВ малой дыяганалі. 99.9% экспарту ідзе ў Расію — канцэнтрацыя максімальная, рызыка канкрэтная.
Outcome — restructuring (problematic tier, MEDIUM confidence). Operationally жывы, але патрэбна:
1. Рэструктурызацыя product mix (адыход ад сэгмэнту дзе Hisense/Xiaomi дамінуюць па цане; сыход у зарадныя станцыі, медтэхніку, OEM-вытворчасьць — дзе management ужо дэкляруе дывэрсіфікацыю)
2. Solution для inventory overhang — альбо агрэсіўныя зьніжкі, альбо дамоўленасьці з даччынымі гандлёвымі сеткамі
3. Cost discipline — management самастойна рэалізуе плян зьніжэньня выдаткаў (фактычна 2774 тыс vs плян 1166 — перавыкананьне)
4. Магчыма — дзяржаўная капіталаін'екцыя ці subsidy праз Ф1.540 (новы радок 17,725 — прырода патрабуе ўдакладненьня)
Прыватызацыя ў цяперашнім выглядзе праблематычная — фінансавы стан не прыцягне інвэстара, кітайская канкурэнцыя застаецца; патрэбна спачатку аперацыёная стабілізацыя. Ліквідацыя выключана — operationally жывы, рэальны капітал дадатны, працадаўца рэгіёну. Дзяржінвестыцыі магчымыя як шлях, але бяз аперацыёнай рэструктурызацыі грошы сыдуць у пакрыцьцё затавараньня, не ў разьвіцьцё.