Гарадзейскі цукровы камбінат
Адкрытае акцыянернае таварыства «ГАРАДЗЕЙСКІ ЦУКРОВЫ КАМБІНАТ»
УНП: 600031529 · 222611 Рэспубліка Беларусь, Мінская вобласць, Нясвіжскі раён, г.п. Гарадзея, вул. Заводская, 2
Ідэнтыфікацыя
Фінансавая справаздачнасць
тыс. BYN
| Паказчык | Справаздачны год | Папярэдні год |
|---|---|---|
| Асноўныя сродкі | 418 831 | 389 221 |
| Нематэрыяльныя актывы | 156 | 54 |
| Прыбытковыя ўкладанні ў матэрыяльныя актывы | — | — |
| Укладанні ў доўгатэрміновыя актывы | 5 170 | 2 958 |
| Доўгатэрміновыя фінансавыя ўкладанні | 1 514 | 1 514 |
| Доўгатэрміновая дэбіторская запазычанасць | — | — |
| Разам па раздзеле I | 425 765 | 393 869 |
| Запасы | 191 736 | 181 470 |
| — матэрыялы | 58 196 | 43 672 |
| — незавершаная вытворчасць | 9 548 | 6 792 |
| — гатовая прадукцыя і тавары | 123 992 | 131 006 |
| — тавары адгружаныя | — | — |
| Выдаткі будучых перыядаў | 125 | 115 |
| Падатак на дададзеную вартасць па набытых таварах, работах, паслугах | 804 | 1 634 |
| Кароткатэрміновая дэбіторская запазычанасць | 102 742 | 92 265 |
| Кароткатэрміновыя фінансавыя ўкладанні | 8 | 1 |
| Грашовыя сродкі і эквіваленты грашовых сродкаў | 3 337 | 9 246 |
| Іншыя кароткатэрміновыя актывы | — | — |
| Разам па раздзеле II | 298 752 | 284 731 |
| БАЛАНС | 724 517 | 678 600 |
| Статутны капітал | 50 091 | 50 091 |
| Рэзервовы капітал | 229 | 192 |
| Дабавачны капітал | 350 497 | 310 593 |
| Неразмеркаваны прыбытак (непакрытая страта) | 101 565 | 89 279 |
| Разам па раздзеле III | 502 382 | 450 155 |
| Доўгатэрміновыя крэдыты і пазыкі | 27 616 | 27 468 |
| Доўгатэрміновыя абавязацельствы па лізінгавых плацяжах | 2 992 | 4 287 |
| Даходы будучых перыядаў | 5 417 | 4 901 |
| Разам па раздзеле IV | 36 026 | 36 657 |
| Кароткатэрміновыя крэдыты і пазыкі | 135 446 | 110 835 |
| Кароткатэрміновая частка доўгатэрміновых абавязацельстваў | 7 772 | 23 355 |
| Кароткатэрміновая крэдыторская запазычанасць | 41 662 | 55 285 |
| — пастаўшчыкам, падрадчыкам, выканаўцам | 31 506 | 48 507 |
| — па аплаце працы | 2 010 | 1 734 |
| — па лізінгавых плацяжах | 1 656 | 1 349 |
| Разам па раздзеле V | 186 109 | 191 788 |
| БАЛАНС | 724 517 | 678 600 |
Разліковыя паказчыкі
Кантроль цэласнасці
Пройдзена праверак: 1 з 6
Непройдзеныя праверкі ўказваюць на прабелы або неўзгодненасць у самой зыходнай справаздачнасці (як правіла ў форме Ф4 «Справаздача аб руху грашовых сродкаў»), а не на памылкі ўводу. Баланс (актыў = пасіў) сыходзіцца ва ўсіх прадпрыемстваў.
Сігналы
- Кароткатэрміновы банкаўскі доўг рэзка вырас: Ф1.610 110,835 → 135,446 (+22.2% YoY). Пры зніжальнай выручцы ў рэальным выражэнні гэта refinancing risk калі банкі ўзмацняць. Пакрыццё грашовымі сродкамі: 135,446 vs Ф1.270 3,337 = 40.6× — канцэнтраваны кароткатэрміновы доўг пры мінімальным cash buffer.
- Margin compression: К2_sales -2.57pp (17.49% → 14.92%), К2_net -1.19pp. Сабекошт вырас +7.4% пры выручцы +5.6% — тавары/паслугі даражэюць хутчэй за цану рэалізацыі. Магчымыя прычыны: рост кошту сыравіны (бурак, газ, угнаенні), падаражэнне імпартных кампанентаў.
- K3 revenue +5.6% nominal — sub-inflation (BR CPI ~7-9% у 2025), рэальна гэта slight contraction у таварным аб'ёме.
- Гатовая прадукцыя 123,992 (51% усіх запасаў 191,736); нязначна знізілася з 131,006 (-5.4%) — destocking лёгкі, але stockpiles застаюцца буйнымі. Sugar storage normal для сезоннага цыклу, але 124M у запасах vs 481M revenue = 25.8% — вышэй typical retail (~15-20%).
- Грашовая пазіцыя скарацілася з 9,246 да 3,337 (-63.9%). Пры выручцы 481M cash 3.3M = 0.69% — недастатковы buffer для прадпрыемства такога маштабу.
- Дывідэнды declared 8,920 тыс ₽ у концэрн «Белдзяржхарчпрам»: чыстая прыбытак 37,605 → размеркавана 25,319 (з якіх 8,920 дывідэнды, 16,399 — падаткі-з-прыбытку + рэзервы + іншае). Без Ф3 нельга праверыць структуру размеркавання дакладна. Дывідэндны адток + рост кароткага доўгу = сумесны сігнал што грашовы паток сыходзіць да ўласніка, а абаротны капітал фінансуецца праз банкі.
- Звязаныя здзелкі disclosure: 2 падзеі ў 2025 (чэрвень, снежань). Не прачытаны ў дадзенай сесіі — патрабуюць экспертнай праверкі. Related party transactions у state-owned enterprise могуць быць рутыннымі (унутры концэрна) або сігналам transfer pricing.
- Operating profit дадатны і значны: К2_sales 14.92%, К2_net 7.82%. Гэта рэнтабельнае вытворчасць не subsidy-dependent — у кантрасце з стратнымі аналагамі, дзе К2_sales сыходзіць у мінус. Дзяржава атрымлівае даход з гэтага прадпрыемства, не фінансуе яго.
- K1 current liquidity 1.605 (вышэй нормы 1.25, +8.1% YoY) — solid liquidity headroom.
- K1_SOS provision +0.256 (норма ≥0.15, +29.5% YoY) — уласныя абаротныя сродкі ў норме і растуць. Пастаянны капітал упэўнена пакрывае доўгатэрміновыя актывы (каэфіцыент 1.265×).
- Уласны капітал расце: 450,155 → 502,382 (+11.6%) за кошт нераспрэдзеленай прыбытку (+12,286) і пераацэнкі доўгатэрміновых актываў (+39,904 → Дадатковы).
- Кароткатэрміновая крэдыторская запазычанасць скарацілася: 55,285 → 41,662 (-24.6%), у тым ліку пастаўшчыкам 48,507 → 31,506 (-35.0%). Гэта адваротны сігнал ад Багушэвічаў: прадпрыемства плаціць пастаўшчыкам хутчэй, не стрэтчыць. Здаровая фінансавая дысцыпліна.
- Дывідэнды для ўласніка — concrete даход 8,920 тыс ₽ для рэспублікі праз концэрн «Белдзяржхарчпрам». Дзяржава атрымлівае рэальны грашовы вяртанне на сваю долю.
- Доўгатэрміновы доўг стабільны (Ф1.510 27,468 → 27,616, +0.5%), без bumpy refinancing.
Рэкамендацыя
ААТ «Гарадзейскі цукровы камбінат» — буйное (баланс 724,517 тыс ₽, выручка 480,948 тыс ₽, 1,023 супрацоўнікі) рэнтабельнае прадпрыемства ў концэрне «Белдзяржхарчпрам», адзін з чатырох цукровых камбінатаў Беларусі. Дзярждоля 100% (Рэспубліканская). Фінансавы стан structurally healthy: K1 current 1.61 (>норма), K1_SOS +0.256 (>норма), К2_sales 14.92%, К2_net 7.82%, пастаянны капітал упэўнена пакрывае доўгатэрміновыя актывы (каэфіцыент 1.265×). Прадпрыемства плаціць дывідэнды ў концэрн (8,920 тыс ₽ за 2025), што пацвярджае рэальную прыбытковасць і грашовы вяртанне на дзяржаўны капітал.
Outcome privatization выбраны таму што (а) рэнтабельнае прадпрыемства з зразумелай эканомікай — прыватны ўласнік можа аперыраваць без дзяржпадтрымкі і захаваць каштоўнасць; (б) сектар цукру спелы, тэхналогіі стандартныя, market price-discovery працуе (сусветныя цэны на цукар) — няма неабходнасці ў state-investment для тэхналагічнага прарыву; (в) дзярждоля 100% пры даказанай аперацыйнай устойлівасці — гэта upside для privatization revenue: state можа рэалізаваць актыў без страты вытворчай магутнасці (4 mill усяго ў краіне, Гарадзея — адзін з найбуйнейшых па долі вытворчасці); (г) restructuring не патрабуецца — фундаменты здаровыя; (д) liquidation супярэчыць логіцы (рэнтабельны актыў).
Confidence MEDIUM (не HIGH) па двух падставах. Першае: даступны толькі формы Ф1+Ф2 (без Ф3 і Ф4) — мы не можам верыфікаваць аперацыйны грашовы паток (Ф4 адсутнічае) і рух капіталу (Ф3 адсутнічае), што задае базавы ўзровень даверу MEDIUM. Другое: бачныя margin compression signals (К2_sales -2.57pp, К2_net -1.19pp, K3 debt +17.9%) — прадпрыемства не ў нісходзячай траекторыі, але на pivot point: працяг margin compression можа запатрабаваць перагляду outcome у наступным reporting period.
Privatization пры захаванні strategic значэння (цукар — харчовая бяспека; 4 mill усяго ў краіне) патрабуе ўмоў: альбо minority share retention дзяржавай, альбо golden share, альбо conditions on production continuity + workforce protection. Гэта пытанне ўзроўню палітыкі; папярэдняя рэкамендацыя адзначана для далейшай прапрацоўкі на ўзроўні профільнага органа.