Горынский КСМ
Открытое акционерное общество «Горынский комбинат строительных материалов»
УНП: 291161560 · Брестская область, Столинский район, р.п. Речица, ул. Коммунистическая, 96
Идентификация
Финансовая отчётность
тыс. BYN
| Показатель | Отчётный год | Предыдущий год |
|---|---|---|
| Основные средства | 9 933 | 10 306 |
| Нематериальные активы | 6 | 17 |
| Доходные вложения в материальные активы | 0 | 0 |
| Вложения в долгосрочные активы | 620 | 547 |
| Долгосрочные финансовые вложения | 4 | 4 |
| Долгосрочная дебиторская задолженность | 0 | 0 |
| Итого по разделу I | 10 563 | 10 874 |
| Запасы | 3 940 | 4 391 |
| — материалы | 1 254 | 1 338 |
| — незавершенное производство | 294 | 245 |
| — готовая продукция и товары | 2 392 | 2 808 |
| — товары отгруженные | 0 | 0 |
| Расходы будущих периодов | 30 | 44 |
| Налог на добавленную стоимость по приобретенным товарам, работам, услугам | 0 | 1 |
| Краткосрочная дебиторская задолженность | 1 130 | 1 380 |
| Краткосрочные финансовые вложения | 0 | 0 |
| Денежные средства и эквиваленты денежных средств | 67 | 113 |
| Прочие краткосрочные активы | 53 | 53 |
| Итого по разделу II | 5 220 | 5 982 |
| БАЛАНС | 15 783 | 16 856 |
| Уставный капитал | 9 145 | 9 145 |
| Резервный капитал | 0 | 0 |
| Добавочный капитал | 10 496 | 9 969 |
| Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) | -9 549 | -8 758 |
| Итого по разделу III | 10 092 | 10 356 |
| Долгосрочные кредиты и займы | 300 | 820 |
| Долгосрочные обязательства по лизинговым платежам | 0 | 0 |
| Доходы будущих периодов | 0 | 0 |
| Прочие долгосрочные обязательства | 3 | 3 |
| Итого по разделу IV | 303 | 823 |
| Краткосрочные кредиты и займы | 580 | 600 |
| Краткосрочная часть долгосрочных обязательств | 240 | 780 |
| Краткосрочная кредиторская задолженность | 4 524 | 4 286 |
| — поставщикам, подрядчикам, исполнителям | 2 986 | 3 006 |
| — по оплате труда | 144 | 116 |
| — по лизинговым платежам | 0 | 0 |
| Доходы будущих периодов | 44 | 11 |
| Итого по разделу V | 5 388 | 5 677 |
| БАЛАНС | 15 783 | 16 856 |
Расчётные показатели
Контроль целостности
Пройдено проверок: 6 из 6
Сигналы
- Real equity sign-flip 2024→2025: Ф1.410+Ф1.460 = +387 (2024) → -404 (2025), пересёк ноль вниз. Ф1.490 положителен только через переоценку Ф1.450 = 10,496 (104% от Ф1.490). Автоматический distress-флаг по покрытию долгосрочных активов — реальный капитал отрицателен.
- Покрытие долгосрочных активов по реальному капиталу <0 (-0.0096) — структурный funding gap: реальный капитал + долгосрочные обязательства не покрывают долгосрочные активы. Долгосрочный финансовый разрыв ~101 тыс ₽ покрывается paper revaluation.
- Operating loss углубляется: Ф2.060 -1,255 → -2,137 (-70%); Ф2.090 -966 → -1,908 (-98%). Cost structure broken: при revenue +26.81% управленческие расходы +26.4% и расходы на реализацию +70.8% — не leverage, а разрастание.
- OCF разворот из плюса в минус: Ф4.040 +202 → -6. Operating cash generation no longer self-financing даже на break-even. Cash buffer 67 тыс ₽ vs operational outflow 12,765/365 ≈ 35/день → ~2 дня cash runway.
- K1 current liquidity упала ниже нормы: 1.0537 → 0.9688 (norm ≥1.25). Краткосрочные активы 5,220 не покрывают краткосрочные обязательства 5,388 — формальный признак неплатежеспособности по краткосрочным обязательствам.
- K1 SOS deep production-norm violation: -0.0902 (norm ≥0.15). Нет своих оборотных средств — финансирование операционки целиком через краткосрочные обязательства (главным образом кредиторскую задолженность поставщикам 2,986).
- Net loss 'improvement' masked by Ф2.122 windfall +1,136 (vs 0 prior). Без этого one-time дохода ЧП была бы ~-1,930 (deeper loss чем 2024). Sustainable профит-сторона деteriorated.
- Накопленный убыток углубляется три года: -7,842 (2023) → -8,758 (2024) → -9,549 (2025). Прирост 2024: -916 (loss + minor adjustments); 2025: -791 (loss -794 + +3 transfer). Тренд устойчивый, masking via revaluation работает только пока активы можно ревизовать вверх.
- Cash position weak: 67 тыс ₽ vs ST obligations 5,388 = 1.2% buffer. Если кредиторы поставщиков (2,986) или налоговая (63) потребуют ускоренной оплаты — немедленный cash shortage. Операционный cycle сильно зависит от commercial credit поставщиков (КЗ +0.7% pa stable, не растёт, но и не сокращается).
- Налог на прибыль и социалка задолженность снижается (633: 89→63; 634: 32→37) — но baseline tax balances suggest payments mostly current. Заработная плата задолженность Ф1.635 144 vs 116 prior — небольшой рост, sub-month buffer.
- Запасы готовой продукции снизились на 14.8%: Ф1.214 2,808 → 2,392. При revenue +27% это может быть destocking (продали накопленное), но также может означать снижение производства. Без Примечаний 138372 интерпретация неясна. Если destocking — one-time benefit; если производственный спад при росте номинальной выручки — это price increase, не volume growth.
- Дебиторская задолженность снизилась на 18%: Ф1.250 1,380 → 1,130. На фоне revenue +27% — позитив (cash collection улучшилась). Но в сочетании с снижением Ф1.270 (113 → 67) — означает что собранные деньги ушли на cost coverage, не на укрепление cash position.
- Доля Ф2.122 'прочие доходы по финансовой деятельности' = 1,136 в 2025 при 0 в 2024 — резкий one-time скачок. Возможные source: курсовая прибыль (но Ф2.121 курсовые доходы = 1 BYN), переоценка краткосрочных финвложений, реализация finvloženij, нестандартная операция. Без Примечаний 138372 не объяснимо. Это yellow потому что фундаментально нестабильный компонент структуры результата.
- Аудитор — ИП Тельпук Александр Петрович (Барановичский район) — индивидуальный предприниматель-аудитор. Аудит включает оговорку ('за исключением влияния вопроса, описанного в разделе Основания для выражения аудиторского мнения с оговоркой'). Modified opinion — не adverse, но не clean. Содержание оговорки не доступно в main file (Аудит 139364 deferred); требует partnered review для интерпретации значимости оговорки.
- Total долговая нагрузка значительно сократилась: 1,420 (2024) → 880 (2025) = -38%. Долгосрочный долг Ф1.510 320→300; краткосрочный кредит Ф1.610 600→580; КЧ долгосрочных Ф1.620 780→240 (-69%). Term restructuring или organic paydown через cashflow финансовой деятельности (Ф4.091 = 843). Disciplined deleveraging.
- Revenue strong nominal growth: +26.81% YoY (9,676 vs 7,630). При BR-инфляции 5-7% реальный рост ~+20% — demand for product (кирпич, черепица) существует и растёт. Это означает: рынок не сокращается, market access не утрачен (внутренний рынок строительства РБ продолжает функционировать).
- К3 debt dynamics -38% — significant positive structural movement. Total interest expense Ф2.131 27→28 stable (не вырос несмотря на инфляцию) — означает что effective rate снизился ИЛИ debt mix shifted в сторону низкопроцентного финансирования (вероятно государственные программы поддержки строительного сектора).
- Дивиденды не выплачивались (Ф3.166=0, Ф4.092=0, начислено 0/0) — consistent с операционным убытком + накопленным убытком. Не extracted value despite distress — государство (100% владелец) пока не требует возврата капитала.
- Корректировки в Ф3 минимальные: 130 'Корректировки исправления ошибок' = -2 (НП) → отсутствие крупных bookkeeping shocks. Реорганизации не зафиксированы в Ф3.057 / Ф3.067 / Ф3.157 / Ф3.167. Это означает: enterprise не находится в активной структурной перестройке (в отличие от ряда дистрессовых предприятий выборки), что упрощает любую будущую restructuring program.
Рекомендация
ОАО «Горынский КСМ» — небольшое (баланс 15.8 млн тыс ₽) производственное предприятие строительных материалов (кирпич, черепица из обожжённой глины, ОКЭД 23.32), расположенное в сельской местности — посёлок Речица Столинского района Брестской области. 100% госдоля, 3 акционера, рабочий продукт пользующийся спросом (revenue 2025 +26.81% YoY = реальный рост ~+20% при BR-инфляции 5-7%). На структурном уровне предприятие находится в точке перехода: реальный собственный капитал в 2024 был ещё положительным (+387 тыс ₽), но в 2025 пересёк ноль вниз (-404 тыс ₽), Ф1.490 положителен только через переоценку Ф1.450 = 10,496 (104% от собственного капитала). автоматический distress-флаг по покрытию долгосрочных активов активен (реальный капитал < 0).
Операционная картина 2025 одновременно показывает ухудшение (Ф2.060 операционный убыток углубился -1,255 → -2,137, OCF развернулся +202 → -6, K1 current упал ниже нормы 1.05 → 0.97, K1 SOS deep production-norm violation -0.09) и позитивные структурные сдвиги (долг сокращён на 38%: 1,420 → 880, revenue strong nominal growth, кредиторская задолженность поставщикам stable, дивиденды не выплачивались). Net loss формально улучшился (-955 → -794), но это улучшение почти полностью держится на one-time доходе Ф2.122 = 1,136 (vs 0 prior) — без этого windfall ЧП была бы ~-1,930 (хуже 2024 года).
Рекомендация — реструктуризация / problematic / MEDIUM-LOW. Не приватизация: при отрицательном реальном капитале и углубляющемся операционном убытке покупатели не возьмут предприятие без существенного дисконта и докапитализации; revenue growth alone не делает enterprise sellable. Не ликвидация: операционная база жизнеспособна (real revenue growth +20%, продукт востребован, аудит modified но не adverse), социальный риск в малом сельском населённом пункте (Речица Столинского р-на) значимый, debt reduction discipline видна. Не государственные инвестиции в чистом виде: для крупных капвложений предприятие слишком маленькое, и текущий cost structure пока не позволяет окупаемость. Реструктуризация должна начаться с cost discipline (управленческие расходы +26% и расходы на реализацию +71% при revenue +27% — disproportionate growth), затем — анализ переоценочного резерва (реальная ли стоимость ОС 9,933 в условиях падения спроса на устаревшие технологии производства кирпича?), и в перспективе — программа поэтапного списания накопленного убытка за счёт operational прибыли (когда она появится).
Confidence MEDIUM-LOW. Financial data clean: 6/6 sanity checks pass с учётом H1d sign-restoration interpretation, arithmetic chains close (Ф2, Ф3, Ф4 все verified). Но context factors снижают confidence: (1) source quality issue — systematic missing-minus-sign convention требует careful interpretation, что повышает риск misread в любой review; (2) аудит с оговоркой, содержание оговорки не доступно в main source; (3) Ф2.122 windfall 1,136 без объяснения в main source; (4) typology hierarchy (district vs oblast) предполагается по контексту, не подтверждена явными references на parent organ.